De las startups latinoamericanas que levantaron su ronda semilla en 2023, solo el 7% había conseguido una Serie A dos años después, según el 2025 Latin American Startup Ecosystem Insights de LAVCA, con datos al 30 de junio de 2025. La cifra ayuda a leer una de las ideas centrales del episodio 09 en The Seat, la conversación de Matt Carrasco con Camila Rueda, socia de Rockstart LATAM y cofundadora de Niilo: levantar capital no es un logro, es un compromiso.
El venture capital no compra una empresa: compra tiempo
Camila Rueda lo dijo sin rodeos cuando Matt le preguntó qué le diría a su versión de hace cinco años. Después de responder "paciencia", explicó:
"El venture capital, en pocas palabras, es comprar tiempo con plata. Literalmente. Es acortar que salgamos a un exit en cincuenta años, o hacerlo en diez. Y yo creo que eso trae unas repercusiones muy humanas."
La definición cambia la pregunta que se hace un founder. Si el dinero de un fondo sirve para comprimir el tiempo, solo tiene sentido para las empresas que pueden crecer lo bastante rápido como para justificar esa compresión. Esa es nuestra lectura, y los datos la respaldan: en Estados Unidos, el mercado de venture capital más profundo del mundo, el promedio de empresas nuevas financiadas con venture capital fue del 0,1% entre 1981 y 2001, según el estudio de Manju Puri y Rebecca Zarutskie publicado por el NBER en 2008, construido con el registro de empresas de la Oficina del Censo de Estados Unidos.
Levantar capital es el primer paso de una responsabilidad, no la meta
Para Rueda, el problema empieza antes de la primera reunión con un fondo. Muchos founders salen a levantar, dice, por un incentivo mal puesto:
"Viene como desde ese incentivo errado en el que creemos que la meta es levantar capital."
Y lo resume en una frase:
"Levantar capital no es la meta. Levantar capital es el primer paso de la responsabilidad."
La responsabilidad tiene una forma concreta: después de la semilla viene la siguiente ronda, y pocas empresas llegan a ella. LAVCA define que una startup "se gradúa" cuando, después de su semilla, levanta una Serie A.
¿Dónde está el capital de riesgo en América Latina?
El dinero no desapareció. Los fondos de venture capital invirtieron USD 2.200 millones en rondas de etapa temprana en América Latina en 2025, el 52% del total y la cifra anual más alta en esa etapa desde 2022, según el 2026 LAVCA Trends in Tech. Pero el mismo informe muestra hacia dónde va: entre 2023 y 2025, la mitad de los cheques de etapa temprana fueron rondas de seguimiento en empresas que ya estaban en el portafolio.
Leemos ahí una industria que prefiere apostar de nuevo por lo que ya conoce. Rueda, que estuvo años del lado del fondo, describió esa tensión en el episodio: los fondos de la región se definen como capital de riesgo, pero, en su lectura, no siempre ponen el dinero en lo más arriesgado. Y dio la causa en la misma intervención:
"Pero yo, que estaba del otro lado, uno también sabe: es que no hay tanta liquidez. Los inversionistas que ponen esos fondos acá son muy diferentes a los de Estados Unidos."
Por qué la liquidez cambia las reglas del juego
Las cifras de Colombia apuntan en la misma dirección. Más del 50% del capital invertido en startups colombianas proviene de inversionistas extranjeros, según el Colombia Tech Report 2024-2025 de KPMG. El mismo informe señala "la baja disponibilidad de fuentes de inversión y financiamiento en Colombia" y advierte que, después de la Serie A o la Serie B, una startup se encuentra con que muy pocos fondos son capaces de acompañarla.
El contraste con Estados Unidos está en cuánto dinero vuelve. Los fondos de venture capital estadounidenses cerraron 2025 con USD 66.100 millones en compromisos nuevos, y las salidas de empresas respaldadas por venture capital sumaron USD 297.600 millones en unas 1.635 operaciones, según el Venture Monitor del cuarto trimestre de 2025 de PitchBook y la NVCA. Esas salidas son las que devuelven dinero a los inversionistas de los fondos y lo vuelven a poner a circular. Si el capital vuelve poco, cuesta más tomar riesgos: ese es el círculo que Rueda describe, y no es una falla de carácter de los fondos.
En la conversación con Ana María Mayorga, de KPMG, el Colombia Tech Report ya mostraba otra brecha del ecosistema. Esta es la del capital que llega, pero no se queda.
El costo humano de comprimir el tiempo
La segunda mitad de la metáfora de Rueda, "repercusiones muy humanas", viene de algo que ella vio de cerca. Rueda acompaña a founders en procesos de coaching, y contó que esas conversaciones casi nunca eran sobre el negocio:
"Aunque yo ponía mis horas para producto, todo terminaba en conversaciones súper humanas, súper profundas: me quiero divorciar; mi esposa o mi esposo no me aguanta; me voy a quebrar. Si mi emprendimiento no existe, entonces yo no soy nadie."
Si el venture capital comprime cincuenta años en diez, la presión de esos años no desaparece: la cargan personas.
¿Quién decide si una startup debe levantar?
Para Rueda, ni ella misma. Al final de la conversación cedió la autoridad que su cargo podría darle:
"El inversionista nunca va a tener la razón. Nunca. El fundador tampoco. El único que va a tener la razón es el usuario, porque es el mercado hablándote: te pago, no te pago, te uso o no te uso."
Dicho por una socia de fondo, es casi una regla para decidir: si el usuario no está pagando o usando el producto, comprar tiempo solo acelera la pregunta. Si quieres repasar de dónde puede salir el primer dinero, en Startus tenemos una guía sobre qué es el capital semilla y cómo conseguirlo.
La pregunta que queda abierta
Si apenas una de cada diez startups con semilla llega a la Serie A en tres años, y si el dinero que entra a la región viene en buena parte de afuera, la conversación de fondo no es cómo levantar más. Es qué tipo de compañías tiene sentido construir con el tiempo que el venture capital vende aquí, y quién va a comprarlas al final.
La pregunta que Camila deja para el próximo invitado de The Seat: cómo incluir desde el primer día a los corporativos y a los inversionistas como futuros compradores de una startup, y qué acciones concretas se pueden tomar para lograrlo. Para empezar a pensarla: lo que un corporativo necesita oír y tu deck de inversión no dice.
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Preguntas frecuentes
¿Qué es la tasa de graduación de una startup?
Es el porcentaje de startups que, después de una ronda, consiguen levantar la siguiente en un plazo determinado. LAVCA considera que una startup con ronda semilla se gradúa cuando levanta una Serie A. En su informe de 2025, la tasa promedio de América Latina fue del 7% a dos años y del 12% a tres años.
¿Cuántas startups latinoamericanas pasan de semilla a Serie A?
Pocas. Según el 2025 Latin American Startup Ecosystem Insights de LAVCA, con datos al 30 de junio de 2025, el 2% de las cohortes de 2024 se graduó en un año, el 7% de las de 2023 en dos años y el 12% de las de 2022 en tres. Después de tres años, la conversión casi no sube.
¿Cuánto venture capital se invirtió en etapa temprana en América Latina en 2025?
USD 2.200 millones, el 52% del total invertido por fondos de venture capital en la región ese año y la cifra más alta para esa etapa desde 2022, según el 2026 LAVCA Trends in Tech. Entre 2023 y 2025, la mitad de esos cheques fueron rondas de seguimiento en empresas ya financiadas.
¿De dónde viene el capital que reciben las startups colombianas?
Más de la mitad viene de afuera. Según el Colombia Tech Report 2024-2025 de KPMG, más del 50% del capital invertido en startups colombianas proviene de inversionistas extranjeros, y el informe identifica la baja disponibilidad de fuentes locales de inversión y financiamiento como una debilidad del ecosistema.
¿Toda startup debería levantar venture capital?
No necesariamente. En Estados Unidos, el promedio de empresas nuevas financiadas con venture capital fue del 0,1% entre 1981 y 2001, según Puri y Zarutskie (NBER, 2008). La pregunta útil antes de levantar es si la empresa necesita acelerar y si los usuarios ya están pagando o usando el producto.
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